银行降息将利好印刷包装和家居子行业

行业后期展望乐观，绝对收益可期。笔者尝试梳理2008年以及2012年两轮降息周期启动后一个月表现观察。首次降息后一个月时间，轻工制造行业展望为负收益，但降息到第三次开始呈现正收益。值得注意的是，此次降息考虑在内，正好是12年6月8日以来的第三次降息，按照政策滞后性，前两次降息刺激后效果逐渐体现，因此第3次开始带来预期好转并促成行业市场表现的积极反应；

分子行业观察，降息周期中，表现最好的是包装印刷和家具板块。从08年开始一轮降息周期中，包装印刷和家具领先行业12.6%和0.7%百分点，而2012年的第一次降息后，包装印刷和家具尽管取得负收益，但也较行业平均少跌4.1%和0.3%个百分点。我们认为这类企业在降息周期启动后，受益于成本下降和无风险收益率的抬升，市场表现更好。而造纸板块，需求复苏往往较慢，但有意思的是，造纸行业往往在升息周期中表现远好于其他子行业。

以史鉴今，降息周期下建议配置印刷包装与家具行业。结合历史表现看，我们认为此次降息将提振印刷包装行业和家具行业的股价水平，引述前期我们《奥瑞金：核心客户增速有望回升，业务拓展打开市值空间》报告中的判断，我们认为降息周期下，Wacc弹性较大的公司往往有超额收益，建议投资者关注奥瑞金、劲嘉股份、美克家居、大亚科技等公司，而造纸等板块需求没有明确好转，按历史观察，降息仅利好其负债率水平，但并不能显着改善需求状况，因此后期涨幅小于稳定消费类企业。