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造纸行业:废纸进口趋紧 龙头优势凸显

发布日期:2017-10-18  来源:东吴证券
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核心提示:进口配额缩减,四季度外废供给依然偏紧:对于废纸进口,我们前期报告为大家详细梳理,国家的政策基调从 13 年全国海关的“绿篱行动”开始就是限制“洋垃圾”进口,15 年开始的全种类废纸配额管理政策承上启下,今年 4 月中央全面深化改革会议明确表示“对包括废纸在内的固体废物进行分批分类综合管理,大幅减少进口种类和数量”,进口配额控制力度加大。

  进口配额缩减,四季度外废供给依然偏紧:对于废纸进口,我们前期报告为大家详细梳理,国家的政策基调从 13 年全国海关的“绿篱行动”开始就是限制“洋垃圾”进口,15 年开始的全种类废纸配额管理政策承上启下,今年 4 月中央全面深化改革会议明确表示“对包括废纸在内的固体废物进行分批分类综合管理,大幅减少进口种类和数量”,进口配额控制力度加大。

  17 年配额同比下降 24%:2016 年环保部共审批 4080 万吨废纸配额,其中前三类废纸 3156 万吨,其他废纸 924 万吨;2017 年截至目前共审批 3117 万吨,其中前三类废纸 2360 万吨,其他废纸 758 万吨,总额度减少 24%(同时还有部分环保不达标企业配额被取消情况)。审批节奏上,16 年全年每月均有额度批复,23 次补批共 1281 万吨额度占全年 32%;17 年 5 月底开始停止额度补批,目前仅补批 552 万吨占全年 18%,较去年大幅下降。从获配企业数量看,16、17 两年基本持平(16 年 91 家、17 年 94 家,同一控制人企业算 1 家),但 16 年获配的企业中有 23 家没有继续获配,环保趋严下各企业的配额资质也在动态调整。

  由于补批额度尚未明确,四季度外废供给依然偏紧:依照惯例,每年补批额度一般在 11 月停止,12 年开始批复下一年度第一批额度。今年截止 5 月停止审批前共补批 10 次额度,共计 552 万吨,而去年全年补批 22 次共 1281 万吨,相比去年缺口在 729 万吨。截止 8 月海关数据显示,今年共进口 1960 万吨废纸,占今年总配额 63%,考虑到全年配额发放量和实际的进口量之间存在一定差值(16 年额度 4080万吨,实际进口 2850 万吨),且 11 月清关废纸也是今年进口额度内的部分,我们判断四季度旺季下,如果今年不发放补批额度外废供给将持续紧张,国废价格大概率持续上涨,继续推动箱板纸价格上移,对于龙头来说算上运费成本外废仍然比国废有成本优势,利好目前额度尚够使用到年底的龙头吨盈利维持高位。

  明年混杂废禁止进口、废纸质量标准提高,外废进口将进一步趋紧:今年7月环保部照面WTO从明年年底之前禁止进口混杂类废纸,2017年我国混杂废总配额 758 万吨,占总配额比重 24%,实际进口量 360万吨,占比 18%;明年进口废纸含杂率从 1.5%降至 0.3%(征求意见中);明年行业对进口废纸企业规模或有限定,这部分企业配额如被取消也会对整体外废供给带来影响。而下游箱板纸行业每年依然保持3%-5%的增长,因此未来对于国废的需求量只增不减,国废价格中枢上移是其必然,在行业整体成本提升的背景下,龙头的优势体现在:一方面,小企业出清,行业集中度提升;另一方面,龙头仍有较大外废配额,成本优势较全行业有较大优势。

  风险提示:纸价涨幅低于预期,废纸配额放开超预期。

 
 
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