有“纸”之后，昔日“最牛国货”连亏12年

自从十年前与纸结下孽缘以来，整个两面针都不好了，集团不得不靠卖中信证券的股票维持生存，昔日日化霸王，沦落如此，令人不胜感慨。

曾经开创了中药牙膏先河的两面针，鼎盛时期曾有着年销数5亿支的辉煌记录，但自从向纸业和房地产多元化进军之后，两面针迅速败落。

近日，两面针集团公布2017年年报，公司继续亏损1.44亿。其中柳州两面针纸品有限公司（以下简称纸品公司）亏损1.18亿元，对上市公司贡献的净利润为-9978万元。自从十年前与纸结下孽缘以来，整个两面针都不好了，集团不得不靠卖中信证券的股票维持生存，昔日日化霸王，沦落如此，令人不胜感慨。

有纸之后，扣非净利连亏12年

3月29日晚间，两面针发布了2017年业绩报告，其营业收入为14.72亿元，同比下降5.74%；归属于上市公司股东的净利润为-1.44亿元，扣非净利润为-1.53亿元。在两面针的7家主要参控股子公司中，有5家处于亏损状态。

作为老牌日化企业，两面针从中草药牙膏起家，曾凭借广告语“一口好牙两面针”而家喻户晓，并于2004年1月上市，目前的经营业务涉及日化、纸业、医药、精细化工及房地产五个板块。不过，两面针的业绩自上市当年起便开始下滑，上市第三年扣非净利润便开始处于亏损状态。自2006年——2017年，两面针已经连续12年扣非净利润为负。多年以来，两面针依靠着非经营性收益的支撑，在A股“坚挺”着。

公司财报数据显示，2006年之后，公司的扣非净利就开始长达近11年的不断亏损，当年扣非净利亏损2700万元。2013年至2016年，每年的扣非净利亏损都高达亿元以上，今年前三季度扣非净利润亏损7160万元，总共加起来，两面针最近11年来扣非净利润亏损额高达11亿元。

两面针的“有纸之痛”

1985年，两面针中药牙膏年产销量就早已突破1亿支；2004年，两面针中药牙膏年产销量突破5亿支，这一销量仅次于佳洁士、高露洁，位列第三名。2006年，两面针牙膏销量达2004年上市以来的巅峰，营业收入为3.12亿元。此后，两面针的主业便开始下滑。2007年，两面针牙膏收入达1.78亿元。而到了2011年，两面针牙膏的营业收入仅为1.05亿元，2012年上半年牙膏收入降为4600万元，市场占有率不到1%。

据媒体分析，两面针多元化发展路径中，走的最为失策的一步当属发展造纸业务。2009年3月，两面针发布公告称，拟以2.2亿元投资组建柳州两面针纸品有限公司，其中两面针出资额及股权占比84.62%。在重组前，造纸厂已亏损严重。重组后的2010年，两面针纸浆及纸品业务亏损高达2376万元；2011年亏损2500万元；2012年上半年，亏损2632万元。

尽管2017年纸价飞涨，很多造纸及纸品企业摆脱困境，但两面针纸业似乎犹自沉睡不醒。年报显示，五家亏损的子公司中，柳州两面针纸品有限公司（以下简称纸品公司）亏损最大，净利润亏损金额为1.18亿元。

公司年报认为，纸浆、生活用纸产品毛利依然较低，且规模较小，也拖累了上市公司的业绩。

无人接盘，两面针纸业太尴尬

对两面针来说，造纸及纸品似乎是不祥之物。柳州两面针纸品有限公司成立的第一年，实现了8625.30元的净利润，但第二年便开始亏损。而柳州两面针纸业有限公司从第一年，便开始以七位数亏损。

数据显示，最近几年，两面针纸品公司和纸业公司亏损额少则7000多万元，多则上亿元，两家纸子公司一直是拖累上市公司业绩的“包袱”。

3月30日，记者向两面针证代韦元贤提出是否会剥离纸品公司的疑问，对方反问道：“剥离给谁呢”？值得注意的是，两面针曾因剥离盈利子公司盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司（以下简称捷康公司），而未出售亏损纸类公司而一度引发投资者的质疑。

多年来，两面针进入的造纸、房地产等陌生领域，不但全线亏损，并牵制了其相当的精力和财力。多条腿走路的昔日国货牙膏大王，因此一步一步走下神坛，被市场边缘化……

两面针的沉痛教训，值得很多准备跨界打劫的企业掌门人三思。