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成本+旺季将继续支撑纸价上行

发布日期:2017-10-17  来源:中财网
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核心提示:三季度业绩前瞻。造纸板块:三季度行业依然持续景气,箱板、瓦楞价格大幅跳涨,成本端国废价格大涨外废价格下跌,二者价格分化利好山鹰、玖龙、理文等外废进口配额大的龙头,三季度业绩环比仍有较大提升,根据我们模型测算,箱板龙头7、8、9 月单吨净利逐月提升,9、10 月或出现峰值。

  三季度业绩前瞻。造纸板块:三季度行业依然持续景气,箱板、瓦楞价格大幅跳涨,成本端国废价格大涨外废价格下跌,二者价格分化利好山鹰、玖龙、理文等外废进口配额大的龙头,三季度业绩环比仍有较大提升,根据我们模型测算,箱板龙头7、8、9 月单吨净利逐月提升,9、10 月或出现峰值。文化纸价格淡季小幅回调,但晨鸣、太阳等龙头行业议价能力强同时纸浆自给率高成本优势明显,三季度业绩环比持平超市场预期。家居板块:受地产增速下降、淡季等因素影响三季度业绩增速环比有所回落,细分板块中随着渗透率提升,定制家居仍为普遍增速30%以上的优秀细分品类。包装板块:受上游造纸提价影响包装行业整体毛利率有所下滑,同时受客户结构影响,裕同、劲嘉等公司三季度业绩增长环比呈现不同趋势。

  本周造纸板块回调3.3%,看好四季度钢铁等价格上升催化周期整体情绪回暖:部分周期品期货价格下跌影响了整体周期股的走势,而造纸行业同样具有一定周期性,必然会受到此轮周期品期货价格下跌的传导影响。同时造纸个股前期超额收益明显,兑现诉求也是下跌的助推器。我们认为,今年宏观经济整体稳健,周期品价格出现大幅波动主要在于市场情绪影响下的预期波动,钢铁行业四季度采暖季限产等因素影响价格大概率会开始反弹,这也将催化周期整体情绪。

  我们判断短期纸价仍将大概率继续上行。一方面,原材料价格呈现刚性,废纸配额下半年暂停审批,短期外废供给偏紧推升国废价格上涨,长期看国家固废进口政策收紧基调明确,未来国废价格中枢提升是其必然;纸浆期货价格同样呈现刚性,针叶浆及阔叶浆主要集中在海外大龙头手中,旺季到来以及中国造纸行业景气均称为海外纸浆刚性的重要支撑。另一方面,消费旺季叠加,纸价高位有支撑,无论是箱板、瓦楞还是白卡、铜板、双胶,龙头的销量数据都是下半年高于上半年,旺季不具备降价基础。当前时点我们继续推荐晨鸣(17 年9X)、太阳(17 年12.6X)、玖龙(17 年9X)、理文(17 年9X)、山鹰(17 年12X)。

  地产悲观预期已被反应,继续关注优质低估值龙头。受政策调控下17H2 地产成交数据承压影响,家居股无论是龙头还是二线6 月以来股价均出现不同程度回调,我们认为前期股价回调已经基本反映地产调控悲观预期。本周家居板块大涨4.5%,我们认为一方面与龙头地产公司9 月份销售数据亮眼有关(9 月万科、恒大、融创中国、绿地单月销售额环比增长21%、33%、41%、70%,前三大地产公司碧桂园、万科、恒大前三季度销售额超万亿),另一方面与于本周周期回调、存量市场资金向消费品轮动有关。当前时点,配置优选索菲亚、欧派家居,结合17 年对应估值水平,志邦股份(17 年29X)、顾家家居(17年28X)、大亚圣象(17 年18X)、好莱客(17 年28X)类低估值优质品种投资价值值得关注。

  风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

 

 
 
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